برای دو دوشنبه متوالی، مهم‌ترین خط در پرونده‌های 8-K Strategy خطی بود که روی آن «$—» بود. این دوشنبه 370 میلیون دلار است.
آخرین افشاگری که ۲۴ تا ۳۰ آگوست را پوشش می‌دهد، نشان می‌دهد که شرکت دوباره بیت‌کوین می‌خرد: ۴۶۰۳ بیت‌کوین به قیمت تقریباً ۳۷۰ میلیون دلار، به‌طور میانگین حدود ۸۰،۴۰۰ دلار برای هر سکه خریداری شده است، که کل دارایی‌ها را به ۸۴۵،۰۵۰ بیت‌کوین می‌رساند.
یک هفته قبل، تصویر کاملاً متفاوت به نظر می رسید. یک 8-K ثبت شده در 24 آگوست که هفته ای را پوشش می دهد که بیت کوین از محدوده تابستانی خود خارج شد و به 80000 دلار رسید، نشان داد که Strategy نه یک سکه خرید و نه فروخت. در عوض، او 18.26 میلیون سهام MSTR را به مبلغ 2.01 میلیارد دلار درآمد خالص فروخت، تقریباً شش برابر هفته قبل، و پول را در همه جا به جز بازار بیت کوین روانه کرد. حدود 136.4 میلیون دلار 1.43 میلیون سهم از سهام ممتاز STRC را بازخرید کرد، 300 میلیون دلار ذخیره دلار آمریکا را تکمیل کرد و موجودی آن وارد حساب نقدینگی نقدی تازه ایجاد شده شد.
برای شرکتی که تابستان را به‌عنوان دقیق‌ترین فروشنده بازار گذراند، دو هفته سهام دست نخورده سیگنال واضحی ارسال کرد که با بازگشت به خرید تقویت شد.
از هرگز نفروخت تا تلقیح بازار
برای درک اینکه چرا تشکیل پرونده اهمیت دارد، به سه ماهه اول بازگردید. Strategy زیان خالص 12.54 میلیارد دلاری را برای سه ماهه اول سال 2026 گزارش کرد که تقریباً به طور کامل ناشی از زیان های غیر واقعی در دارایی های بیت کوین آن بود زیرا قیمت در طول دوره تقریباً 23 درصد کاهش یافت. مایکل سیلور در طی تماس با درآمد، از قول «هرگز فروش» که شرکت را برای پنج سال تعریف کرده بود، عقب نشینی کرد:
ما احتمالاً مقداری بیت کوین برای تأمین مالی سود سهام می‌فروشیم، فقط برای تلقیح بازار، فقط برای ارسال پیامی که این کار را انجام داده‌ایم».
اولین فروش در عرض چند هفته انجام شد: 32 بیت کوین در روزهای پایانی ماه مه با میانگین 77135 دلار، اولین کاهش فروش شرکت از دسامبر 2022. اندازه آن نمادین بود، اما نکته نمادین بود. سیلور قبل از اینکه بازار بتواند این مشکل را تحمیل کند، طبق شرایط خودش یک تابو را شکست.
فروش بعدی نمادین نبود. با توجه به اینکه بیت کوین پس از پایان ماه ژوئن نزدیک به 57700 دلار در پایین ترین سطح 60000 دلاری خود قرار داشت، Strategy در ماه جولای و اوایل آگوست سکه ها را به صورت تراشه فروخت که شامل بلوکی از 1690 بیت کوین به ارزش بیش از 100 میلیون دلار بود و فروش انباشته آن به 6948 بیت کوین با حدود 432.5 میلیون دلار رسید. دلیل آن بیشتر مکانیکی بود تا ایدئولوژیک. STRC، ترجیح دائمی با نرخ شناور که برای معامله نزدیک به مبلغ 100 دلاری طراحی شده است، سود نقدی ماهانه پرداخت می کند، و ترجیحات STRK، STRF و STRD پرداخت های خاص خود را دارند.
این تعهدات باید انجام شود، هر کاری که بیت کوین انجام دهد. مشکلی که استراتژی تابستان امسال با آن روبرو شد این است که هر چه بیت کوین به کمتر از 75000 دلار قیمت پایه خود برسد، ترازنامه آنها بدتر می شود و بازار توانایی پرداخت بدهی آنها را زیر سوال می برد. اگر بیت کوین کمتر از 25000 دلار معامله شود، ترانش های خرد، از جمله STRC، کاهش می یابد. در آن مرحله، Strategy می‌تواند وارد یک مارپیچ نزولی مخرب شود و دارایی‌های خود را تا مرز ورشکستگی نقد کند و فشار بیشتری بر قیمت بیت‌کوین وارد کند.
فروشندگان کوتاهی این چرخه را کاملاً درک کردند. MSTR به پایین 80 دلار سقوط کرد، حدود 85 درصد کمتر از اوج خود در اکتبر 2025، یعنی 359.69 دلار، زیرا سود کوتاه به شدت باعث کاهش شد. کاهش قیمت سهام باعث شده است که انتشار سهام به شدت کاهش یابد و فروش بیت کوین بدترین منبع تامین مالی شود. سیلور به دلیل اینکه می خواست، نفروخت. او فروخت زیرا هر جایگزینی برای لحظه ای بدتر بود.
چه چیزی تغییر کرد
سه متغیر تقریباً به طور همزمان معکوس شدند.
ابتدا بیت کوین تجدید ارزش گذاری شد. بازیابی از انتهای ژوئن در اوج بالای 80,000 دلار تقریباً به 40 درصد رسید و در سطوح فعلی نزدیک به 78,700 دلار، کل پشته 840,447 بیت کوین که با میانگین 75,385 دلار به دست آمده بود، دوباره سود و حدود 66 میلیارد دلار ارزش دارد.
دوم، سهام MSTR از پایین ترین سطح 90 دلار در اواسط آگوست به حدود 112 دلار در عرض یک هفته افزایش یافت، که به دلیل اخبار مربوط به افزایش بازخرید اوراق قرضه توسط وزارت خزانه داری ایالات متحده، که موجی از پوشش کوتاه مدت را در بازارهای سهام ایجاد کرد، افزایش یافت. این به Strategy اجازه داد تا برنامه سهم بازار خود را با شرایط بسیار بهتری بازگشایی کند: میانگین قیمت فروش Strategy از تقریباً 96 دلار در هفته منتهی به 16 آگوست به حدود 110 دلار در هفته منتهی به 23 آگوست افزایش یافت.
سوم، بافر نقدی از آستانه عبور کرده است. ذخایر دلاری ایالات متحده که به طور خاص در برابر سود سهام و بهره ترجیحی نگهداری می شود، در 16 اوت به 4.8 میلیارد دلار رسید و از آن زمان به 5.1 میلیارد دلار افزایش یافته است – تقریباً سه سال پوشش. این ذخیره حفاظت از میخ STRC است. مدیریت قصد دارد تا زمانی که STRC زیر 100 دلار معامله می‌شود، یک خریدار “عادی و منظم” باشد و هفته گذشته 1.43 میلیون سهم دیگر را با تخفیف به ارزش برابری خریداری کرد.
این اقدامات نشان می دهد که Strategy ابتدا به دنبال فروش MSTR و نگه داشتن بیت کوین است. این نشان می‌دهد که سکه‌ها تنها زمانی دوباره بیرون می‌روند که STRC به اندازه کافی تحت فشار قرار گیرد تا گزینه‌های دیگر را خسته کند، و ذخیره‌ای با این اندازه آن را به یک سناریوی از راه دور در قیمت‌های فعلی تبدیل می‌کند.
از بازگشت خنثی به خریدار
موضع بی طرف دقیقاً دو هفته به طول انجامید. در دو هفته منتهی به 23 آگوست، Strategy تقریباً 2.35 میلیارد دلار سرمایه تازه جذب کرد و هیچ‌کدام از آن را وارد بیت‌کوین نکرد، یادآور این است که BTC اکنون برای هر دلار انتشار با خرید ترجیحی، سود سهام و مدیریت نقدینگی رقابت می‌کند. رئیس و مدیر عامل شرکت فونگ لی گفت که شرکت انتظار دارد افزایش را از سر بگیرد و صورتحساب نقدی رو به رشد این گزینه را حفظ می کند. هفته منتهی به 30 اوت شاهد آن بودیم.
خرید در بازیابی موجودی حساب نمی شود. همراه با بیت کوین، Strategy 152 میلیون دلار دیگر را نیز از STRC خریداری کرد، 29 میلیون دلار به پول نقد اضافه کرد که اکنون 1.61 میلیارد دلار است و 6.71 میلیارد دلار کل دارایی ها را در مقابل ذخیره 5.10 میلیارد دلاری گزارش کرد که طبق محاسبات شرکت برای پوشش سود و سود ترجیحی برای چهار سال کافی است.
هشدارها در طرف دیگر نیز منعکس می شود. انتشار سنگین با حق بیمه فشرده، معیار بیت کوین به ازای هر سهم را کاهش می دهد که شرکت می خواهد سرمایه گذاران آن را با آن اندازه گیری کنند، و عقب نشینی بیت کوین به پایین 60000 دلار، حساب سود سهام را دوباره سخت تر می کند. تلقیح یک بار کار کرد. هیچ کس نباید تصور کند که سرنگ دور انداخته شده است.
با این حال، برای بازار بیت کوین، سیگنال واضح است. استراتژی 6948 بیت کوین فروخته شده بین اواخر ماه مه و اوایل آگوست هرگز با مشکل عرضه مواجه نشد که معادل یک خطای گرد کردن در برابر حجم روزانه است. مشکل روایی بود. “بزرگترین دارنده شرکت می فروشد” به عنوان یک استدلال نزولی ثابت از ماه می تا آگوست عمل می کند و هر دوشنبه با هر 8-K جدید دوباره ظاهر می شود. دو ارسال پشت سر هم خط خالی بیت کوین در یک رالی 40 درصدی و به دنبال آن خرید روز دوشنبه این استدلال را از بین برد. فروشنده حاشیه‌ای که همه تماشا می‌کردند، طی یک ربع سفر را از فروشنده به خنثی تا خریدار کامل کرده است.
اینکه آیا Strategy در حال عرضه باقی می‌ماند، اکنون باید به تجارت صبح دوشنبه نگاه کنید. در هر صورت، تقاضای مجدد شرکت‌ها جایگزین اورهانگ سه ماهه شد و درست زمانی که ETFهای بیت‌کوین نقطه‌ای قوی‌ترین جریان هفتگی خود را از اکتبر 2025 ثبت کردند، رسید، و تصویر عرضه تحت BTC/USD را بهبود بخشید.
این مقاله در روز دوشنبه 31 اوت 2026 به‌روزرسانی شد تا آخرین افشای استراتژی را منعکس کند
