فرسودگی فروشنده در بازار مشتقات شهر ارواح.

10 مارس فرسودگی فروشنده در بازار مشتقات شهر ارواح.

با وجود شوک های دوگانه تشدید ژئوپلیتیک شنبه سیاه ایران دو هفته پیش، همراه با چاپ ناامیدکننده حقوق و دستمزد غیرکشاورزی ایالات متحده (NFP) که نشان دهنده از دست دادن 92000 شغل بود، آستانه 60000 تا 64000 دلار بیت کوین اثرات غیرمنتظره ای را نشان داده است. با توجه به اینکه انرژی تقریباً 9 درصد از محاسبه نهایی CPI را تشکیل می دهد، افزایش نزدیک به 80 درصدی قیمت نفت از آن زمان به بعد احتمالاً نقشی در قرائت های شاخص قیمت مصرف کننده (CPI) آینده دارد. چنین فشارهای تورمی حاکی از آن است که برای همه دارایی های ریسک باد مخالف وجود خواهد داشت.

با این حال، در حال حاضر دو نیرو برای بیت کوین در کار است. اولین مورد تمایل BTC به حرکت دورتر و سریعتر از سایر دارایی های ریسک است. با افزایش ارتباط آن با بخش فناوری پرخطر در حالی که ارتباط آن با دارایی‌های امن مانند طلا کاهش می‌یابد، BTC شاهد حرکت‌های نزولی اغراق‌آمیزتری نسبت به سایر دارایی‌های ریسکی بوده است. با این حال، تمایل به سقوط قبل از آنها نیز دارد. این پویایی ممکن است در حال حاضر وجود داشته باشد، با توجه به اینکه بیت کوین عملکرد قابل توجهی نسبت به S&P 500 یا NASDAQ در بخش بهتری از دو فصل اخیر داشته است.

رژیم کنونی به بهترین وجه به عنوان “تضعیف بزرگ” توصیف می شود. احساسات خرده‌فروشی پس از کاهش 52 درصدی اوج به پایین نسبت به بالاترین حد خود در اکتبر 2025 بسیار محتاطانه باقی می‌ماند و بنابراین کف سوداگری که در سیستم وجود داشت اکنون تقریباً به طور کامل از بین رفته است. این توسط شاخص تنظیم مجدد اهرمی (LRI) – نسبت بهره باز کل (OI) به کل ذخایر نقدی مبادله – که به پایین ترین حد چند ساله 0.32 رسید، مشهود بود.

این نشان می‌دهد که کشف قیمت در حال حاضر به‌جای مشتقات اهرمی ناشی از تقاضای فیزیکی نقطه‌ای است و پس از کاهش نوسانات کلان، زمینه را برای یک صعود متوسط ​​بازگشت متقاعدکننده فراهم می‌کند.

1. حالت جریان ETF

تحولات در جریان های صندوق های قابل معامله در مبادلات ایالات متحده (ETF) واضح ترین شواهد را از تغییر در رژیم نهادی ارائه می دهد. بازار از دوره «Carry Trade» در سال‌های 2024-2025، زمانی که صندوق‌های تامینی از ETF برای آربیتراژ اساسی استفاده می‌کردند، فاصله گرفت و وارد مرحله «تخصیص استراتژیک» به رهبری مدیران ثروت و کانال مشاوره شد.

ماه مارس با افزایش سه روزه تهاجمی از 2 تا 4 مارس با 1.14 میلیارد دلار ورودی خالص آغاز شد، اما در 5 تا 6 مارس با دیوار توزیع 576.8 میلیون دلاری مواجه شد، زمانی که قیمت به بالاترین حد در محدوده 72000 دلار نزدیک شد. جلسه 9 مارس بازگشت پیشنهاد را با جریان خالص 167.1 میلیون دلار تأیید کرد، اگرچه این رقم در حال حاضر تشویق محدودی را ارائه می دهد.

2. جریان های نقطه ای در طول زنجیره: بلع نهنگ ها

داده‌های روی زنجیره، تغییرات قابل‌توجهی را در رفتار مالک نشان می‌دهد. در حالی که گروه‌های خرده‌فروشی (کیف‌پول‌هایی که کمتر از 10 بیت کوین دارند) بیش از 30 روز است که فروشندگان خالص بوده‌اند، «نهنگ‌ها» (موسسات دارای بیش از 1000 بیت کوین) دارایی‌های خود را از اوج اکتبر 8 درصد افزایش داده‌اند.

3. رابطه تورمی

یک مطالعه قدیمی فدرال رزرو نشان داد که هر 10 دلار افزایش مداوم در قیمت نفت می تواند CPI ایالات متحده را 20 واحد پایه افزایش دهد. این تهدید رکود تورمی نشان دهنده باد مخالف اصلی برای دارایی های ریسک است. اگر نفت به 120 دلار بپرد و در آنجا بماند، فدرال رزرو احتمالاً مجبور خواهد شد که شیب جنگی را اتخاذ کند که این امر پرونده بازیابی را باطل می کند. با این حال، اگر هزینه‌های انرژی تثبیت شود، روایت «طلای دیجیتال» برای بیت‌کوین احتمالاً تشدید می‌شود، زیرا سرمایه‌گذاران به دنبال نقدینگی با درجه حاکمیت خارج از سیستم فیات هستند.

4. نوسانات ضمنی و ساختار اصطلاحی

نوسانات ضمنی پول (ATM) برای گزینه های بیت کوین در حال حاضر افزایش یافته است، اما نه شدید، و برای اکثر سررسیدهای نزدیک به میان مدت به نزدیک به 47 درصد می رسد. این به طور قابل توجهی کمتر از 100 درصد قرائت های مشاهده شده در طول بازار نزولی 2022 یا حتی جهش های 75-95 درصدی است که در اوایل فوریه مشاهده شد.

ساختار اصطلاحی نوسانات در وارونگی جزئی باقی می‌ماند، و گزینه‌های کوتاه‌مدت دارای حق بیمه بالاتری نسبت به گزینه‌های با تاریخ طولانی‌تر هستند. این یک نشانه کلاسیک از قیمت گذاری بازار در عدم قطعیت کوتاه مدت است – احتمالاً مربوط به نشست آتی کمیته بازار باز فدرال (FOMC) و درگیری های مداوم در خاورمیانه – در حالی که چشم انداز بلندمدت سازنده تر را حفظ می کند.