چرا آینده دارایی های توکن شده وثیقه است؟

مدیریت سنتی وثیقه همچنان بر سیستم‌های ناکارآمد و قدیمی متکی است که سالانه میلیون‌ها هزینه برای مؤسسات مالی در هزینه‌های عملیاتی غیرضروری و از دست دادن درآمدهای بهره به همراه دارد. توکن‌سازی یک راه حل بالقوه ارائه می‌کند – اما تنها زمانی که دارایی‌ها را واقعاً متحرک و قابل استفاده در جریان‌های کاری کند، نه اینکه صرفاً ارزش در زنجیره را نشان دهد. با وجود موانع فنی، عملیاتی و نظارتی که اکنون شروع به رفع شدن کرده‌اند، پیشتازان در آستانه کسب برخی از بزرگترین سودها هستند.

دارایی های توکن شده در دنیای واقعی (RWA) – به استثنای استیبل کوین ها – در مارس 2026 از 25 میلیارد دلار ارزش زنجیره ای فراتر رفت که از حدود 6.4 میلیارد دلار در سال قبل تقریباً چهار برابر شد. با این حال، بسیاری از این دارایی‌ها به جای استفاده از مهم‌ترین مورد استفاده سازمانی بلاک‌چین: وثیقه زنده که می‌تواند در گردش‌های کاری سازمانی جابه‌جا شود – و مهمتر از آن کسب درآمد کند – غیر نقد باقی می‌ماند.

بنابراین، فرصت نهادی واقعی در شکاف بین توکن سازی دارایی و اجرای واقعی نهفته است.

مالیات عملیاتی بر وثیقه سنتی

برای اکثر موسسات، وثیقه چیزی جز سیار است. دلیل آن این است که سیستم مدیریت وثیقه قدیمی که زیربنای تامین مالی جهانی است برای دوره کندتری ساخته شده است. نتیجه یک مالیات عملیاتی است که روزانه به صورت بافرهای اضافی وثیقه، هزینه های تامین مالی غیرضروری، و درآمد بهره از دست رفته در سرمایه ظاهر می شود. باید بیشتر کار کن

در زمان استرس بازار – و در طول پنجره های یک شبه و آخر هفته – هزینه های ترکیبی دارد. مؤسسات در مواقعی که بیشترین اهمیت را دارد، بسیار از پیش تعیین شده و به اندازه کافی انعطاف پذیر نیستند.

یک نظرسنجی جهانی از 203 موسسه Nasdaq و ValueExchange از سال 2025 این مالیات را در چشم انداز قرار می دهد.

تقریباً 35 درصد از پاسخ دهندگان گفتند که در حال حاضر بیش از نیمی از وثیقه خود را یک شبه پیش قرار می دهند و برای تماس های حاشیه صبحگاهی آماده هستند که ممکن است هرگز محقق نشود. در میان شرکت‌های ردیف 1 مورد بررسی، مجموع موقعیت وثیقه‌های غیرپرداخت – به عبارت دیگر، وثیقه‌هایی که بازدهی ندارند – تقریباً به 36.8 میلیارد دلار رسید. نزدک همچنین دریافت که شرکت‌ها به طور متوسط ​​7 درصد مازاد بافر وثیقه را به عنوان یک محافظ ساختاری حفظ می‌کنند، در حالی که 70 درصد گزارش کرده‌اند که تسویه حساب و تحویل را به صورت روزانه شکست می‌دهند.

هیچ کدام از اینها مسائل ناکارآمدی عملیاتی روزانه نیستند. آنها مشخصه یک سیستم اساسی هستند که از نظر ساختاری قادر به انتقال سریع سرمایه در صورت نیاز نیست.

تفاوت بین موضوع و فایده

سرفصل‌های توکن‌سازی تمایل دارند بر حجم صدور و عملکرد زنجیره‌ای تمرکز کنند، چارچوبی که فرصت را کم‌رنگ می‌کند. موسسات کمتر به وجود یک دارایی در بلاک چین اهمیت می دهند تا اینکه بتوان آن را در زمان واقعی نظارت کرد و قیمت گذاری کرد و در صورت نیاز به کار گرفت.

هنگامی که این شرایط برآورده شد، وثیقه دیگر یک بافر بیکار نیست و شروع به استفاده واقعی می کند.

پیامدهای بسیج موثر وثیقه نمادین بسیار گسترده خواهد بود. بافرهای اضافی وثیقه احتمالاً به میزان قابل توجهی کاهش می یابد زیرا دیگر نیازی به پارک کردن دارایی ها از قبل نخواهد بود. جایگزینی وثیقه سریعتر و ارزانتر خواهد شد. هزینه های تامین مالی یک شبه کاهش می یابد زیرا سرمایه استفاده نشده قبلی قابل استقرار می شود. پاسخگویی برای صرافی ها، اتاق های پایاپای و فعالیت های خزانه داری که در بازارهای دائمی فزاینده فعالیت می کنند، بهبود می یابد.

نظرسنجی Nasdaq/ValueExchange ایده ای از اینکه افزایش مالی ممکن است در عمل چگونه باشد را ارائه می دهد.

پاسخ دهندگان کاهش 13.4 درصدی در تسویه حساب های ناموفق، کاهش 12 درصدی هزینه های عملیاتی و کاهش 7.8 درصدی در هزینه های تامین مالی یک شبه را پیش بینی می کنند. برای یک شرکت درجه 1، بسیج وثیقه توکن شده می تواند تقریباً 346 میلیون دلار سود سالانه اضافی ایجاد کند.

همین نظرسنجی نشان داد که 52 درصد از شرکت‌ها انتظار دارند تا پایان سال 2026 وثیقه‌های زنده فعال داشته باشند، که نشان می‌دهد پنجره‌ای برای مزیت زودهنگام در حال کاهش است.

قرار دادن دارایی ها در زنجیره بخش آسان است

یکی از بزرگترین موانع باقی مانده برای توکن سازی گسترده وثیقه، قانونی است تا فنی.

امروزه بسیاری از ساختارهای توکنیزه شده هنوز ادعاهایی را نسبت به دارایی های نگهداری شده در سیستم های نگهداری سنتی نشان می دهند. توکن در زنجیره حرکت می کند، اما دارایی اساسی لزوماً با قطعیت قانونی فوری حرکت نمی کند. ساختاری که در آن انتقال زنجیره ای خود دارای اثر حقوقی مستقیم است، ابزاری بسیار قدرتمندتر است، اما همچنان نیازمند اصلاح زیرساخت قانونی و بازار در بسیاری از حوزه های قضایی است.

با این حال، پیشرفت وجود دارد.

به عنوان مثال، طبقه‌بندی گروه 1a کمیته بازل، که از سال 2022 معرفی شد، مسیری را برای دارایی‌های سنتی نشانه‌گذاری شده برای دریافت رفتار احتیاطی معادل زمانی که معیارهای مربوطه را برآورده می‌کنند، فراهم می‌کند. دستورالعمل دسامبر 2025 CFTC رویکردی بی‌طرفانه از نظر فناوری را برای وثیقه توکن‌سازی شده در بازارهای مشتقات ایالات متحده اتخاذ کرد، اما تصریح کرد که واجد شرایط بودن هنوز به قابلیت اجرایی قانونی، ترتیبات نگهداری و مجموعه‌ای از کنترل‌های عملیاتی بستگی دارد. در کنار این، CFTC تأیید کرد که علیه شرکت‌هایی که دارایی‌های دیجیتال را به عنوان وثیقه می‌پذیرند، اقدام اجرایی انجام نخواهد داد، و هدف مستقیمی از عدم قطعیت نظارتی است که این عمل را از نظر تجاری برای معامله‌گران کمیسیون آتی غیرقابل اجرا کرده است.

چارچوب نظارتی دیگر نه می گوید. بیشتر و بیشتر گفته می شود “نمایش کار می کند”.

چیزی که در حال حاضر ساخته شده است

و در حال حاضر در مقیاس نهادی شروع به کار کرده است.

در اکتبر 2023، بلک راک سهام یک صندوق بازار پول را توکن کرد و آنها را به عنوان وثیقه برای معاملات مشتقات فرابورس با استفاده از شبکه وثیقه توکن شده جی پی مورگان به بارکلیز منتقل کرد. به‌طور کلی، جی‌پی مورگان می‌گوید پلتفرم دارایی‌های دیجیتال Kinexys بیش از 1.5 تریلیون دلار ارزش واقعی را تا نوامبر 2024 از طریق مخازن روزانه و خدمات وثیقه پردازش کرده است – شواهدی مبنی بر اینکه زیرساخت تحرک وثیقه مبتنی بر بلاک چین در حال حاضر در مقیاس ساخته شده است.

در جای دیگر، DTCC در حال اجرای آزمایشی توکن سازی اوراق بهادار خزانه داری ایالات متحده است که توسط DTCC از طریق ساختارهای حقوق امنیتی ماده 8 موجود در شبکه کانتون وجود دارد و لایه انتقال را در ریل های قانونی تعیین شده مدرن می کند.

در همین حال، NexBridge – شرکت پشتیبان USTBL، محصول منتشر شده توسط Bitfinex Securities که به عنوان اولین عرضه عمومی تنظیم شده توسط وزارت خزانه داری ایالات متحده برای قرار گرفتن در معرض توکن بومی بیت کوین توصیف می شود – روشن کرده است که وثیقه بخشی از عملکرد مورد نظر محصول در شبکه Liquid است، در حالی که جاه طلبی های سازمانی را برای حمایت از موارد استفاده بیشتر نشان می دهد.

پر کردن شکاف

سیستم وثیقه میراثی برای دنیای مالی که با ساعات ثابت، مداخله دستی و تسویه تأخیر تعریف شده است، ساخته شده است. در یک محیط بازار که به طور فزاینده ای ثابت می شود، این معماری اکنون مالیاتی مکرر را به شکل سرمایه بیکار، بافرهای اضافی و سود از دست رفته بر دارایی هایی که باید متحرک و مولد باشند، تحمیل می کند.

توکن‌سازی یک راه‌حل مطمئن و به طور بالقوه یکی از مهم‌ترین موارد استفاده از بلاک چین را ارائه می‌دهد. با این حال، با وجود بیش از 25 میلیارد دلار دارایی توکن شده در حال حاضر در زنجیره، مقدار بسیار زیادی از این ارزش دست نخورده باقی مانده است.

شکاف بین توکن سازی به عنوان صدور و توکن سازی به عنوان وثیقه قابل استفاده در حال بسته شدن است.

موانع باقی مانده قانونی و عملیاتی هستند تا فنی. قطعی بودن انتقال، قابلیت اجرا و قطعیت انحلال در صورت نکول هنوز نیازمند اصلاحات قانونی، همسویی نظارتی و طراحی بازار نهادی است. اما این کار در حال حاضر در حال انجام است و شتاب در حال ایجاد است.

آنچه اکنون مشخص است این است که کارها به کجا می رود. موسساتی که اکنون در زیرساخت‌ها، معماری قانونی و ظرفیت عملیاتی مورد نیاز برای تحرک واقعی وثیقه سرمایه‌گذاری می‌کنند، در موقعیتی قرار می‌گیرند که دستاوردهایی را به دست آورند که می‌تواند به صدها میلیون، اگر نه میلیاردها دلار برسد. اگرچه مالیات عملیاتی فعلی بر وثیقه استفاده نشده زیاد است، اما به اندازه امکان حذف آن زیاد نیست.